網(wǎng)通社觀察 價(jià)格戰(zhàn)、汽車(chē)行業(yè)盈利水平，始終是繞不開(kāi)的話(huà)題。激烈競(jìng)爭(zhēng)下，掉隊(duì)的新勢(shì)力接連倒下，恒馳、高合、極越、哪吒等等都是例證。

走向盈利，特斯拉可以用十七年，但是新勢(shì)力車(chē)企已經(jīng)等不起了。理想汽車(chē)已連續(xù)十個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，零跑汽車(chē)雖然今年一季度未能盈利，但在去年第四季度出現(xiàn)過(guò)盈利。

虧損的蔚來(lái)、小鵬均喊出今年第四季度完成盈利，蔚來(lái)利用高端護(hù)城河，多品牌策略；小鵬汽車(chē)則憑借銷(xiāo)量爆發(fā)和成本控制縮小虧損。一季度已經(jīng)過(guò)去，兩者的財(cái)務(wù)表現(xiàn)大相徑庭。

不同的盈利策略，蔚來(lái)和小鵬誰(shuí)會(huì)更有把握完成盈利目標(biāo)？比起目標(biāo)，大家更關(guān)心能否實(shí)現(xiàn)。

一季度過(guò)去，盈利目標(biāo)還差多少？

從一季度財(cái)報(bào)來(lái)看，不管是營(yíng)收總額、現(xiàn)金儲(chǔ)備，還是毛利率增幅，小鵬比蔚來(lái)更有底氣實(shí)現(xiàn)盈利。

蔚來(lái)的表現(xiàn)呈現(xiàn)“冰火兩重天”，雖然營(yíng)收增長(zhǎng)，但虧損進(jìn)一步拉大；2025年一季度，蔚來(lái)營(yíng)收120.3億元，同比增長(zhǎng)21.5%；凈虧損67.5億元，同比擴(kuò)大30.2%；現(xiàn)金儲(chǔ)備260億元，按Q1虧損速率僅夠支撐1年。

蔚來(lái)的整車(chē)毛利率雖然為10.2%，但總體的毛利率僅7.6%。這背后，一方面銷(xiāo)量環(huán)比下滑，導(dǎo)致單位制造成本增加，另一方面仍然要面對(duì)換電體系、用戶(hù)運(yùn)營(yíng)等“高端標(biāo)配”的高昂成本，一季度研發(fā)費(fèi)用31.8億元，銷(xiāo)售及行政費(fèi)用44億元，兩者費(fèi)用合計(jì)約占營(yíng)收55%。

小鵬則憑借爆款拉動(dòng)銷(xiāo)量，實(shí)現(xiàn)規(guī)模和降本的雙向突破。一季度，小鵬營(yíng)收158.1億元，同比增長(zhǎng)141.5%；凈虧損6.6億元，同比收窄51.5%；現(xiàn)金儲(chǔ)備452.8億元，虧損收窄趨勢(shì)顯著。

特別是毛利率，同環(huán)比雙增。小鵬的毛利率為15.6%，較去年同期提升了2.7個(gè)百分點(diǎn)；整車(chē)毛利率10.5%，較去年同期提升了5個(gè)百分點(diǎn)。

再?gòu)默F(xiàn)金流來(lái)看，蔚來(lái)盡管持有現(xiàn)金及等價(jià)物有260億元，但流動(dòng)負(fù)債達(dá)到了594.9億元；甚至一季度股東權(quán)益首次轉(zhuǎn)負(fù)至2.72億，從財(cái)務(wù)意義上已經(jīng)處于“資不抵債”的狀態(tài)。反觀小鵬，現(xiàn)金儲(chǔ)備452.8億元，流動(dòng)負(fù)債429.3億元，短期償債能力優(yōu)于蔚來(lái)。

以單季度盈利目標(biāo)，蔚來(lái)至少需要增加70億的利潤(rùn)，而小鵬需要再增加10億的利潤(rùn)，對(duì)比之下，小鵬扭虧為盈的壓力更小一些。作為參考，理想一季度凈利潤(rùn)約6.5億元。

備戰(zhàn)四季度，蔚來(lái)、小鵬做了哪些部署？

四季度盈利，蔚來(lái)、小鵬的信心來(lái)自哪？又將如何去落實(shí)？

蔚來(lái)汽車(chē)董事長(zhǎng)、CEO李斌認(rèn)為，蔚來(lái)在過(guò)去幾年是高投入期，現(xiàn)在進(jìn)入收獲期，加上近期推進(jìn)降本增效，也到了該（盈利）的階段。至于盈利，李斌在一季度財(cái)報(bào)會(huì)上表示，四季度沖刺月銷(xiāo)5萬(wàn)臺(tái)，毛利率為17%~18%，“研發(fā)+銷(xiāo)售”費(fèi)用占營(yíng)收比例為16%~17%。

小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)、CEO何小鵬提到，小鵬的汽車(chē)毛利率連續(xù)七個(gè)季度提高，并給出了三條增長(zhǎng)曲線：AI汽車(chē)、全球市場(chǎng)、人形機(jī)器人。

規(guī)模效應(yīng)，是車(chē)企走向盈利的關(guān)鍵。

一季度，憑借蔚來(lái)和樂(lè)道兩個(gè)品牌，蔚來(lái)銷(xiāo)量4.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)40.1%但環(huán)比下滑了42.1%；小鵬銷(xiāo)量達(dá)到9.4萬(wàn)輛，同比翻了三番，環(huán)比微增2.7%。

第二季度，蔚來(lái)預(yù)計(jì)銷(xiāo)量為7.2萬(wàn)至7.5萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)收入為195.1億元至200.7億元。小鵬預(yù)計(jì)銷(xiāo)量10.2萬(wàn)至10.8萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)收入為175億元至187億元。

先看蔚來(lái)，三個(gè)品牌已經(jīng)搭建完成，門(mén)店建設(shè)進(jìn)入補(bǔ)充階段，自研芯片將為整車(chē)降本，蔚來(lái)仍有翻盤(pán)的機(jī)會(huì)。供應(yīng)鏈整合與研發(fā)分?jǐn)偅瑩?jù)李斌此前透露，自研神璣NX9031智駕芯片，在顯著提升產(chǎn)品性能的同時(shí)，將實(shí)現(xiàn)單車(chē)降本1萬(wàn)元。

隨著5月新ES6、EC6等升級(jí)車(chē)型交付，年底ES8的交付，蔚來(lái)品牌沖擊穩(wěn)態(tài)月銷(xiāo)2.5萬(wàn)臺(tái)。而樂(lè)道有望成為勝負(fù)手，5月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)超40%，釋放出積極信號(hào)，加上四季度L90、L80新車(chē)上市，樂(lè)道有望在四季度實(shí)現(xiàn)月銷(xiāo)2.5萬(wàn)臺(tái)的目標(biāo)。

值得注意的是，日前有消息曝出，樂(lè)道與滴滴網(wǎng)約車(chē)渠道合作，對(duì)此蔚來(lái)回應(yīng)是：“這是一個(gè)小誤解，只是區(qū)域公司為了賣(mài)車(chē)的戰(zhàn)術(shù)安排?！?/p>

不可否認(rèn)，B端網(wǎng)約出行將為品牌的銷(xiāo)量助力，但對(duì)于一個(gè)新品牌而言，首款車(chē)型就淪為網(wǎng)約車(chē)，將損害品牌形象的搭建。另外，樂(lè)道還要避免類(lèi)似L60交付遲緩的事件再次發(fā)生，避免錯(cuò)失市場(chǎng)。

至于小鵬，則更多通過(guò)規(guī)模效應(yīng)與技術(shù)變現(xiàn)，低價(jià)車(chē)型走量，高價(jià)車(chē)型提高毛利率。

小鵬重塑供應(yīng)鏈后，其整車(chē)成本得到了有效控制，加上輔助駕駛的賦能，提升了自身在同級(jí)別車(chē)型中競(jìng)爭(zhēng)力。MONA M03上市8個(gè)月累計(jì)交付超過(guò)10萬(wàn)輛，煥新升級(jí)后有望支撐規(guī)模效應(yīng)。

擺在小鵬面前的難題是高端化，技術(shù)投入仍然居高不下，要實(shí)現(xiàn)盈利突圍，小鵬不能只靠“性?xún)r(jià)比”，還需要將技術(shù)能力轉(zhuǎn)化為品牌溢價(jià)力。

小鵬雖然交付量持續(xù)爬升，但是MONA M03的占比過(guò)高，高價(jià)車(chē)市場(chǎng)接受度不足，毛利提升受阻。在出海方面，目前海外出口政策變動(dòng)或?qū)⒂绊懗龊Ｓ?jì)劃，小鵬曾計(jì)劃2025年海外目標(biāo)翻倍。

下半年，小鵬規(guī)劃了三款新產(chǎn)品，定位更高的全新純電SUV車(chē)型G7，30萬(wàn)元級(jí)別的全新一代P7，以及代號(hào)為G01的增程式SUV，這幾款車(chē)型有望拉升小鵬的ASP，進(jìn)而拉升利潤(rùn)。

寫(xiě)在最后

不管是“車(chē)圈恒大”論是否存在，價(jià)格戰(zhàn)下，汽車(chē)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)已逐漸拉升，盈利能力才是最終的入場(chǎng)券。

從目前節(jié)奏來(lái)看，小鵬憑借銷(xiāo)量走勢(shì)、成本控制、較充裕的現(xiàn)金流，更有把握在四季度實(shí)現(xiàn)盈利。相對(duì)而言，蔚來(lái)的壓力更大一些，三個(gè)品牌尚處于磨合期，銷(xiāo)量目標(biāo)承壓，多品牌策略稀釋高端調(diào)性。

四季度盈利，不是愿望，是必須達(dá)到。正如李斌所強(qiáng)調(diào)的那樣，如果不能在今年四季度如期盈利，對(duì)未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、商業(yè)模式都將是非常大的考驗(yàn)。