網(wǎng)通社觀察 價格戰(zhàn)、汽車行業(yè)盈利水平，始終是繞不開的話題。激烈競爭下，掉隊的新勢力接連倒下，恒馳、高合、極越、哪吒等等都是例證。

走向盈利，特斯拉可以用十七年，但是新勢力車企已經(jīng)等不起了。理想汽車已連續(xù)十個季度實現(xiàn)盈利，零跑汽車雖然今年一季度未能盈利，但在去年第四季度出現(xiàn)過盈利。

虧損的蔚來、小鵬均喊出今年第四季度完成盈利，蔚來利用高端護城河，多品牌策略；小鵬汽車則憑借銷量爆發(fā)和成本控制縮小虧損。一季度已經(jīng)過去，兩者的財務表現(xiàn)大相徑庭。

不同的盈利策略，蔚來和小鵬誰會更有把握完成盈利目標？比起目標，大家更關心能否實現(xiàn)。

一季度過去，盈利目標還差多少？

從一季度財報來看，不管是營收總額、現(xiàn)金儲備，還是毛利率增幅，小鵬比蔚來更有底氣實現(xiàn)盈利。

蔚來的表現(xiàn)呈現(xiàn)“冰火兩重天”，雖然營收增長，但虧損進一步拉大；2025年一季度，蔚來營收120.3億元，同比增長21.5%；凈虧損67.5億元，同比擴大30.2%；現(xiàn)金儲備260億元，按Q1虧損速率僅夠支撐1年。

蔚來的整車毛利率雖然為10.2%，但總體的毛利率僅7.6%。這背后，一方面銷量環(huán)比下滑，導致單位制造成本增加，另一方面仍然要面對換電體系、用戶運營等“高端標配”的高昂成本，一季度研發(fā)費用31.8億元，銷售及行政費用44億元，兩者費用合計約占營收55%。

小鵬則憑借爆款拉動銷量，實現(xiàn)規(guī)模和降本的雙向突破。一季度，小鵬營收158.1億元，同比增長141.5%；凈虧損6.6億元，同比收窄51.5%；現(xiàn)金儲備452.8億元，虧損收窄趨勢顯著。

特別是毛利率，同環(huán)比雙增。小鵬的毛利率為15.6%，較去年同期提升了2.7個百分點；整車毛利率10.5%，較去年同期提升了5個百分點。

再從現(xiàn)金流來看，蔚來盡管持有現(xiàn)金及等價物有260億元，但流動負債達到了594.9億元；甚至一季度股東權益首次轉(zhuǎn)負至2.72億，從財務意義上已經(jīng)處于“資不抵債”的狀態(tài)。反觀小鵬，現(xiàn)金儲備452.8億元，流動負債429.3億元，短期償債能力優(yōu)于蔚來。

以單季度盈利目標，蔚來至少需要增加70億的利潤，而小鵬需要再增加10億的利潤，對比之下，小鵬扭虧為盈的壓力更小一些。作為參考，理想一季度凈利潤約6.5億元。

備戰(zhàn)四季度，蔚來、小鵬做了哪些部署？

四季度盈利，蔚來、小鵬的信心來自哪？又將如何去落實？

蔚來汽車董事長、CEO李斌認為，蔚來在過去幾年是高投入期，現(xiàn)在進入收獲期，加上近期推進降本增效，也到了該（盈利）的階段。至于盈利，李斌在一季度財報會上表示，四季度沖刺月銷5萬臺，毛利率為17%~18%，“研發(fā)+銷售”費用占營收比例為16%~17%。

小鵬汽車董事長、CEO何小鵬提到，小鵬的汽車毛利率連續(xù)七個季度提高，并給出了三條增長曲線：AI汽車、全球市場、人形機器人。

規(guī)模效應，是車企走向盈利的關鍵。

一季度，憑借蔚來和樂道兩個品牌，蔚來銷量4.2萬輛，同比增長40.1%但環(huán)比下滑了42.1%；小鵬銷量達到9.4萬輛，同比翻了三番，環(huán)比微增2.7%。

第二季度，蔚來預計銷量為7.2萬至7.5萬輛，預計收入為195.1億元至200.7億元。小鵬預計銷量10.2萬至10.8萬輛，預計收入為175億元至187億元。

先看蔚來，三個品牌已經(jīng)搭建完成，門店建設進入補充階段，自研芯片將為整車降本，蔚來仍有翻盤的機會。供應鏈整合與研發(fā)分攤，據(jù)李斌此前透露，自研神璣NX9031智駕芯片，在顯著提升產(chǎn)品性能的同時，將實現(xiàn)單車降本1萬元。

隨著5月新ES6、EC6等升級車型交付，年底ES8的交付，蔚來品牌沖擊穩(wěn)態(tài)月銷2.5萬臺。而樂道有望成為勝負手，5月銷量同比增長超40%，釋放出積極信號，加上四季度L90、L80新車上市，樂道有望在四季度實現(xiàn)月銷2.5萬臺的目標。

值得注意的是，日前有消息曝出，樂道與滴滴網(wǎng)約車渠道合作，對此蔚來回應是：“這是一個小誤解，只是區(qū)域公司為了賣車的戰(zhàn)術安排?！?/p>

不可否認，B端網(wǎng)約出行將為品牌的銷量助力，但對于一個新品牌而言，首款車型就淪為網(wǎng)約車，將損害品牌形象的搭建。另外，樂道還要避免類似L60交付遲緩的事件再次發(fā)生，避免錯失市場。

至于小鵬，則更多通過規(guī)模效應與技術變現(xiàn)，低價車型走量，高價車型提高毛利率。

小鵬重塑供應鏈后，其整車成本得到了有效控制，加上輔助駕駛的賦能，提升了自身在同級別車型中競爭力。MONA M03上市8個月累計交付超過10萬輛，煥新升級后有望支撐規(guī)模效應。

擺在小鵬面前的難題是高端化，技術投入仍然居高不下，要實現(xiàn)盈利突圍，小鵬不能只靠“性價比”，還需要將技術能力轉(zhuǎn)化為品牌溢價力。

小鵬雖然交付量持續(xù)爬升，但是MONA M03的占比過高，高價車市場接受度不足，毛利提升受阻。在出海方面，目前海外出口政策變動或?qū)⒂绊懗龊Ｓ媱?，小鵬曾計劃2025年海外目標翻倍。

下半年，小鵬規(guī)劃了三款新產(chǎn)品，定位更高的全新純電SUV車型G7，30萬元級別的全新一代P7，以及代號為G01的增程式SUV，這幾款車型有望拉升小鵬的ASP，進而拉升利潤。

寫在最后

不管是“車圈恒大”論是否存在，價格戰(zhàn)下，汽車行業(yè)的經(jīng)營風險已逐漸拉升，盈利能力才是最終的入場券。

從目前節(jié)奏來看，小鵬憑借銷量走勢、成本控制、較充裕的現(xiàn)金流，更有把握在四季度實現(xiàn)盈利。相對而言，蔚來的壓力更大一些，三個品牌尚處于磨合期，銷量目標承壓，多品牌策略稀釋高端調(diào)性。

四季度盈利，不是愿望，是必須達到。正如李斌所強調(diào)的那樣，如果不能在今年四季度如期盈利，對未來的長遠發(fā)展、商業(yè)模式都將是非常大的考驗。